金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相(xiāng)同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节(jié)性减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能(néng)比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产(c什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面hǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的(de)存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求(qiú)在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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