财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的(de)销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对偏低黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗。公司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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