银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基(jī)金经理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是情(q叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》íng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个(gè)激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显的(de)周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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