金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PP一里地等于多少米 一里地等于多少公里I情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国(guó)际市场联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格(gé)短期下(xià)行情况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年二(èr)季(jì)度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在(zài)增强，一里地等于多少米 一里地等于多少公里供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初(chū一里地等于多少米 一里地等于多少公里)期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经济回(huí)落(luò)、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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