国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不(bù)容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被(bèi)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自(zì)美国第一共和银(yín)行公布(bù)其(qí)第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史(shǐ)新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行制定救(jiù)助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部(bù)审查报告(gào)中，美联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储的(de)审查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为(wèi)，银行(xíng)业审查(chá)员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来(lái)越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风(fēng)险，却(què)没有(yǒu)采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似(shì)乎(hū)导致(zhì)联储的监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些(xiē)变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其(qí)银行业审查(chá)员已经(jīng)确(què)定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储自(zì)身(shēn)的(de)流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的(de)一系列规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银行(xíng)强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹(pǐ)配(pèi)其(qí)财务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资(zī)本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可(kě)能增(zēng)加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗(luó)里(lǐ)达州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就(jiù)乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个(gè)受(shòu)影响的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀(zhàng)的居(jū)高不下(xià)，这加大了(le)美联储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗(bào)告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季度(dù)美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅(fú)不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一(yī)季(jì)度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银(yín)行信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于反映核(hé)心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份(fèn)加息基(jī)本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危(wēi)机(jī)的爆发以及一季(jì)度(dù)经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及(jí)下行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会议(yì)需要关注(zhù)三(sān)个(gè)方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以(yǐ)及(jí)经济风(fēng)险的(de)判(pàn)断(duàn)，到底是(shì)短(duǎn)期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回(huí)调(diào)，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起市场较大(dà)波(bō)动，但是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗在记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的(de)倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预(yù)期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货(huò)币政策之(zhī)间的(de)预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业(yè)市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰退以(yǐ)及美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多(duō)数据(jù)指引以及(jí)银行风险事(shì)件落地(dì)后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的变(biàn)化(huà)使得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认(rèn)为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍(réng)以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士提(tí)示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时(shí)，国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美联(lián)储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储(chǔ)会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布(bù)局。

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