国内“五一”假期(qī)来了(le)，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次(cì)触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息人(rén)士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自(zì)美国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的(de)官员正在(zài)与其他(tā)银(yín)行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美(měi)联(lián)储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联(lián)储的文化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认为，其(qí)银行业(yè)审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美(měi)联(lián)储自身(shēn)的流程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流动性要(yào)求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一(yī)家(jiā)银行对(duì)利率流(liú)动性风(fēng)险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银行强(qiáng)化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的(de)流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗(luó)里达(dá三大球和三小球分别是什么 三大球的起源)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在成本分担的(de)基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和(hé)符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的(de)成员国农民(mín)提(tí)供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)困(kùn)境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美(měi)联储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的(de)居高不(bù)下，这加大(dà)了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年(nián)化环(huán)比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数(shù)据显示出(chū)美国(guó)经济(jì)放缓(huǎn)但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为(wèi)一(yī)季度(dù)1.6％的(de)增(zēng)速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济的(de)回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压力已经持(chí)续增加，但是(shì)一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将(jiāng)更(gèng)加注(zhù)重安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的(de)会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还是权益(yì)市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联(lián)储会(huì)议(yì)需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风(fēng)险还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联(lián)储依(yī)然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息结(jié)果不(bù)会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的(de)倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面临较(jiào)大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在(zài)利(lì)多、利空因素(sù)间(jiān)来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是(s三大球和三小球分别是什么 三大球的起源hì)就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论(lùn)是(shì)新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及(jí)美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会议落地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍然会延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之(zhī)前(qián)预计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观预期(qī)的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一(yī)是美(měi)国经济(jì)是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易(yì)结算体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元结算体(tǐ)系(xì)的(de)变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得(dé)了(le)越来越多(duō)的(de)金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一(yī)方面，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期(qī)，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将(jiāng)带来金(jīn)银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月(yuè)利率决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会(huì)议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之(zhī)银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢(féng)低(dī)布局多(duō)单(dān)。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的(de)方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应布(bù)局。

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