美国债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(ji顶的速度越来越快越叫的原因āng)受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债务(wù)违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(ni顶的速度越来越快越叫的原因án)债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最(zuì)大(dà)下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃至全球(qiú)面(miàn)临的(de)一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致(zhì)有确(què)定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相(xiāng)关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信用市场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债(zhài)上(shàng)限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年(niá顶的速度越来越快越叫的原因n)内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最(zuì)近两周的(de)美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认(rèn)为(wèi)，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联(lián)储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到(dào)买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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