5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医(yī)药(yào)、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救)（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于(yú)近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐ鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救n)导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的(de)出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救liáo)器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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