四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约g>

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了一定规(guī)模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。