上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一直未(wèi)出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等(děng)的退市(shì)，零违约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过(guò)1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规(guī)则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展。

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