银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率和(hé)美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通(5公里是多少米 5公里是多少步tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下(xià)游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降(ji5公里是多少米 5公里是多少步àng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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