调(diào)油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值的需(xū)求支(zhī)撑起了(le)芳烃(tīng)调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽(qì)油(yóu)旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期(qī)货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货(huò)分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约(yuē)，现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的(de)不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源(yuán)紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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