5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhò俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ng)点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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