银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危机的(de)速(sù)度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人(rén)失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确(què)定性(xì中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大ng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突(tū)发的(de)风险事(sh中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大ì)件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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