核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市km是公里吗，1km等于多少公里银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投放km是公里吗，1km等于多少公里旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在(zài)下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其(qí)比较高的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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