银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油(y苏修是什么意思，苏修是什么意思óu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银(yín)行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了(le)几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòn苏修是什么意思，苏修是什么意思g)制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入苏修是什么意思，苏修是什么意思状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在(zài)节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大(dà)，但也(yě)没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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