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　　5月11日(rì)，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化、与(yǔ)终端需求相关的(de)服务业延续(xù)涨价

　　物价作为经济表现的(de)滞后指标，在经济复苏早期(qī)多表现相(xiāng)对低(dī)迷、实(shí)属常(cháng)态(tài)。传统周期下(xià)，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为(wèi)经(jīng)济的滞(zhì)后指标，表现出明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个(gè)季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一度(dù)相(xiāng)对低(dī)迷，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分(fēn)商品价格(gé)回(huí)落(luò)等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来(lái)自于食(shí)品和非(fēi)食品中的商品、不完全由(yóu)需求主导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落(luò)成为(wèi)拖累食品同比(bǐ)自年初(chū)的(de)6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定(dìng)价的大宗商品价(jià)格(gé)回落，带动(dòng)交通工具(jù)用燃料等分项(xiàng)环(huán)比延续(xù)低于季节性(xìng)，部(bù)分耐用(yòng)品价格回落也有拖累、与相关原材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需(xū)求修复较早的领域、线下(xià)消费(fèi)相关(guān)的商品和服务(wù)，在价格(gé)上(shàng)已有连续体(tǐ)现(xiàn)。终端(duān)需求回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其(qí)他商品(pǐn)服务同比自年初(chū)以来明(míng)显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱(yú)制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下(xià)消费活动持续改善等或(huò)带动内生动能逐步(bù)增强，对价(jià)格(gé)的支撑仍在(zài)逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价(jià)格回落(luò)拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规(guī)跟踪(zōng)：日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累(lèi)PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数(shù)拖(tuō)累明(míng)显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落(luò)0.6个(gè)百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比中(zhōng)，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。