事件(jiàn)

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物(wù)价(jià)数(shù)据：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价(jià)

　　物(wù)价作为经济表现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在经(jīng)济(jì)复(fù)苏早期多表现相对低迷、实(shí)属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)端(duān)驱动(dòng)，物价作为经济(jì)的(de)滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经(jīng)济走(zǒu)势(shì)大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度相对(duì)低迷，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)在1％以(yǐ)下(xià)的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影响和(hé)外需拖累部分商品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自于(yú)食品和(hé)非食(shí)品中的(de)商品、不(bù)完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落成(chéng)为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食(shí)品中(zhōng)，原油等国际定价的(de)大(dà)宗商品价(jià)格(gé)回落，带动交(jiāo)通工具(jù)用燃(rán)料等分项环比(bǐ)延(yán)续低于季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与相关(guān)原(yuán)材料成本压力缓解等(děng)有(yǒu)关(guān)。

　　需求(qiú)修复较早(zǎo)的领域、线(xiàn)下消费相关的商(shāng)品(pǐn)和服务，在价格上(shàng)已有连续体现(xiàn)。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年(nián)初以来明显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例(lì)如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活(huó)动(dòng)持续改善等(děng)或带动内生(shēng)动能逐步增强，对(duì)价格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价格回落拖累(lèi)逐(zhú)步放缓等，CPI或(huò)于4月见底回(huí)升。

　　常规(guī)跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预(yù)期、原油(yóu)链等拖累延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基(jī)数拖累明显。4月(yuè)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持(chí)平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜果大量(liàng)上市(shì)，价格(gé)分别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环(huán)比中，原(yuán)油价格(gé)回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环(huán)比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环(huán)比(bǐ)明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分教师一年的工作日有多少天，一年有多少周点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)至-3.6％，环比(bǐ)由平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比延(yán)续(xù)回落外，衣着、一般日用(yòng)品环(huán)比(bǐ)由负(fù)转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游(yóu)原材料链条相关价格回落(luò)，与线下消费相关(guān)的中下游行业价格回升。4月，多数(shù)行业环比价格回(huí)落、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开采、石油加(jiā)工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车(chē)制造、通(tōng)信制造等部分中下游制造业(yè)价格有(yǒu)所(suǒ)回落，但(dàn)文教(jiào)娱制品等靠近(jìn)终端制造业(yè)价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)教师一年的工作日有多少天，一年有多少周证券股份(fèn)有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 教师一年的工作日有多少天，一年有多少周