调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能(néng)化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的(de)原因更多是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今牛鬼蛇神是什么生肖年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年(nián)牛鬼蛇神是什么生肖5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的(de)大幅(fú)波动，随(suí)后调油商(shāng)对(duì)于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求(qiú)面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季(jì)下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年(nián)二(èr)季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来(lái)需求的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色(sè)或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力，短期(qī)来(lái)看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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