申万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发背景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及强大的(de)设(shè)计能力(lì)，公司(sī)得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产 src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181724320.png">

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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