银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个(gè)容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板块全面下行。戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下(xià)游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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