上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交(三万日元等于多少人民币多少jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场(ch三万日元等于多少人民币多少ǎng)明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板三万日元等于多少人民币多少不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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