作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗ong>2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

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　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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