美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但(dà作家许地山简介，许地山简介资料n)可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国国会预(yù)算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)作家许地山简介，许地山简介资料。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国(guó)和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期(qī)美(měi)国(guó)以及全球资本市场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示(shì)，从中(zhōng)长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关(guān)性(xìng)资(zī)产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历(lì)史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额(é)收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率(lǜ)、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的(de)衍生(shēng)品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再(zài)次回(huí)到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据(jù)依赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限(xiàn)协议(yì)通过后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或(huò)将(jiāng)随(suí)着(zhe)资(zī)本流出经(jīng)济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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