金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回(huí)落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格(gé)的下行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来(lái)随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季(jì)度货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显(x全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制iǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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