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　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的成本(běn闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局)支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原(y闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局uán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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