国内“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银(yín)行(xíng)运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目前(qián)包(bāo)括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能(néng)充分认(rèn)识到，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管机构的(de)公(gōng)开审查报告或(huò)警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该(gāi)行多(duō)年来一(yī)直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的一系列(liè)规定，包括(kuò)压力(lì)测(cè)试(shì)和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估(gū)，对(duì)于超(chāo)过25cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其(qí)财务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性的(de)要求，或(huò)者(zhě)限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某些私人(rén)非营利(lì)组织(zhī)，用(yòng)于受灾(zāi)害(hài)影响(xiǎng)地区的(de)应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会(huì)执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员(yuán)国和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农(nóng)产品(pǐn)的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的(de)成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公(gōng)布(bù)后，美国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商务部(bù)公布(bù)的一季度美国(guó)宏(hóng)观经(jīng)济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同(tóng)日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影(yǐng)响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策(cè)面临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观(guān)察措(cuò)辞调整(zhěng)变化(huà)情(qíng)况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前金融以及(jí)经济风险的(de)判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未(wèi)来的(de)货币政策预(yù)期(qī)，比如(rú)是(shì)否透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则(zé)预期(qī)风险资产将(jiāng)cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式继续(xù)回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对(duì)市(shì)场而(ér)言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价(jià)较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不会引起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的(de)乐观(guān)预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及(jí)银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能(néng)造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计(jì)，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延(yán)续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联(lián)储(chǔ)还(hái)需在更(gèng)多数(shù)据(jù)指引以及银(yín)行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，而在(zài)此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看(kàn)一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易(yì)结算(suàn)体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是(shì)美债实际利率的(de)变化(huà)，但(dàn)是最近(jìn)这(zhè)种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结算体系(xì)的(de)变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得(dé)了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经(jīng)表(biǎo)现出(chū)了(le)一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国(guó)经(jīng)济下行(xíng)以及(jí)欧美银(yín)行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的(de)加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预(yù)计贵(guì)金属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的(de)修正(zhèng)或将带来(lái)金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息(xī)会议等重要(yào)事件，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者(zhě)要(yào)防(fáng)止过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回(huí)落(luò)企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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