公(gōng)募基金交易结(jié)算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券商(shāng)结算模(mó)式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业(yè)内人(rén)士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来(lái)新时代(dài)。券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其(qí)他(tā)券商也在积(jī)40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到(dào)证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户无需实(shí)际上的(de)银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易(yì)前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一(yī)定程度(dù)上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低运营(yíng)风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商(shāng)业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结(jié)为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是(shì)，兼(jiān)顾了(le)与券商(shāng)渠(qú)道(dào)商业(yè)模式的(de)创新，类似(shì)与券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代(dài)买市(shì)占(zhàn)率的(de)提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人(rén)士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资(zī)金账户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务(wù)还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期(qī)或(huò)更(gèng)多是(shì)头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明(míng)显的先发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为(wèi)主流结(jié)算模(mó)式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)均有比较优势；对(duì)托(tuō)管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式(shì)下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模(mó)块涉(shè)及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的(de)交易席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据(jù)全(quán)部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

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