昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的(de)情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低(dī)相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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