2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shà女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子ng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。 女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子p>

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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