国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外(wài)市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会(huì)议(yì)，市(shì)场(chǎng)普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年美国管得了比尔盖茨吗(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自(zì)美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)公布其(qí)第(dì)一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的(de)官员正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)规模(mó)扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了(le)风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够(gòu)的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积(jī)过(guò)多(duō)的证(zhèng)据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力测试(shì)和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一(yī)家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的(de)银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可出售(shòu)证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险(xiǎn)。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足(zú)的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批(pī)准内华达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响(xiǎng)地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国(guó)和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国(guó)撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的(de)成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将美国管得了比尔盖茨吗进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美(měi)国商务(wù)部(bù)公布(bù)的一季(jì)度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记者表示(shì)，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经(jīng)济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来(lái)看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期(qī)放(fàng)缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息(xī)基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择。随(suí)着此前银(yín)行(xíng)业危(wēi)机的(de)爆发以及一季度(dù)经济(jì)的回落，美国当前(qián)经济的(de)脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味(wèi)着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发(fā)的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透露其(qí)愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储(chǔ)对于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到(dào)底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储未来(lái)的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会(huì)再(zài)度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表(biǎo)现出(chū)了(le)6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关风(fēng)险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利(lì)空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经(jīng)济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而(ér)未决以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业人(rén)数还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议(yì)息会议落(luò)地后的一(yī)段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险(xiǎn)事(shì)件落(luò)地后，再相机作出政策调(diào)整，而(ér)在此(cǐ)之前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看一步(bù)”的决(jué)策(cè)思路(lù)。而市场对(duì)于(yú)年(nián)内降息的乐观(guān)预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定(dìng)的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的(de)表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避险情(qíng)绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在基(jī)准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外市场容(róng)易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回(huí)落(luò)企稳(wěn)情况，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外(wài)美(měi)联(lián)储会(huì)议这(zhè)一关键时间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头(tóu)寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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