财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促(cù)进(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？jìn)金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文(wén)”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银(yín)行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金融板块(kuài)走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多(duō)位(wèi)受访(fǎng)人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起的(de)那些低增(zēng)速的企业(yè)，现在(zài)反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波(bō)快速上涨，是其在估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估(gū)政策(cè)背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来了(le)久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极(jí)度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出(chū)，中字(zì)头银行目标价估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易(yì)热(rè)度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质量、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高股(gǔ)息(xī)是(shì)银行股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资(zī)和长期(qī)投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在(zài)一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍(yǎn)生品投资(zī)部(bù)基金(jīn)经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉(yù)上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？，国内银行(xíng)的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高(gāo)银(yín)行的利(lì)润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行情(qíng)结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限(xiàn)于(yú)大金融(róng)爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力(lì)、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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