金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的(de)回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要(yào)的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市(shì)场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节(jié)本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水(2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得(dé)信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济(jì)效(xiào)应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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