近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话(huà)题，外资机构加强研究。不(bù)少国(guó)企、央企(qǐ)上(shàng)市公(gōng)司已获(huò)外(wài)资显著加仓(cāng)。外(wài)资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国(guó)国企已迎来积极信号(hào)，投(tóu)资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持(chí)续(xù)改善(shàn)的标的，从而获得(dé)长期(qī)稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最多的(de)10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行(xíng)、汇川技术、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、晶(jīng)盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海(hǎi)控、五粮液(yè)。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前(qián)十大(dà)公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公(gōng)司财报(bào)公(gōng)布，不少全球主权投资(zī)机构(gòu)跻(jī)身国企的前十(shí)大的股东(dōng)行(xíng)业。例(lì)如，一(yī)季度报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增(zēng)持(chí)多(duō)家(jiā)国企央企(qǐ逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的)A股上(shàng)市公司股票。例如科(kē)威(wēi)特政(zhèng)府投资局增持(chí)中青(qīng)旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布达(dá)比投资局一(yī)季(jì)度(dù)增持了(le)浦(pǔ)东金桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国(guó)焦点基金(jīn)截止4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工商银(yín)行、建(jiàn)设银(yín)行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百(bǎi)度等，含不(bù)少国(guó)企公(gōng)司(sī)。而(ér)基金在(zài)4月对这些国企进行了幅度逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升(shēng)。

　　富达(dá)在最新一篇研(yán)究报告中解释了(le)他们(men)对于(yú)国企改(gǎi)革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国(guó)企改革事(shì)关(guān)重大。而资本市场显然已经关注到(dào)了(le)“国企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在(zài)平(píng)常，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳(wěn)健的基(jī)本面，收益预期也尚可，但是(shì)可能不是大家(jiā)热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化(huà)、中(zhōng)国铝(lǚ)业(yè)等。这背后(hòu)的原因可能包括：随(suí)着(zhe)高层重(zhòng)提“国企改革(gé)”，投资者(zhě)认为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国企改(gǎi)善治理(lǐ)等以增加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构(gòu)持仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私(sī)营部门(mén)，这(zhè)与他(tā)们的选股标准相关。基于公司(sī)的股东回报等标准，不少国企公司在(zài)过去(qù)难以进入部分外资(zī)的选股池子。例如从逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非金融类国(guó)企公司截至去年年(nián)底的平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍(réng)低(dī)于10年前(qián)2012年水平。这说明国(guó)企公司的(de)资本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的(de)外资投资者认为(wèi)国企长期的低估值为投(tóu)资者提供了(le)厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值被低(dī)估(gū)了。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够取得成效(xiào)，投资者会(huì)重估国(guó)企的投资者(zhě)价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的(de)公司(sī)是愿(yuàn)意支付(fù)溢(yì)价的(de)。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年的净资产回(huí)报(bào)率在20％以上(shàng)。这是为什么贵州(zhōu)茅(máo)台可以10倍的市(shì)净率交易的(de)重要原因之一(yī)。除(chú)了房地产行业，目前来看大部(bù)分国企的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者(zhě)关(guān)注的问题。此外，投(tóu)资者关注的其它问题还(hái)包括：对于国企来(lái)说，如何(hé)在服务国家战略(lüè)的同时增强它的(de)商业效率(lǜ)，如何改(gǎi)善激励措施(shī)等。尽管这次改革的(de)成效(xiào)仍待时(shí)间检验，但是(shì)“注重股东回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者表示(shì)，目前(qián)国企主题受到关注(zhù)，可能个别(bié)股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分的理(lǐ)由认为国企主(zhǔ)题是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一(yī)部分(fēn)公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从极低的(de)水平上升(shēng)，但总(zǒng)体来说，国(guó)有企业的市盈率仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不(bù)是一个(gè)高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善(shàn)他(tā)们的财务表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利水平和利(lì)润增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票回购，将利润分配给(gěi)股东(dōng)。这些都将成(chéng)为股票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度看(kàn)，他(tā)们对国(guó)企的持有或配置(zhì)仍然(rán)相当保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大(dà)多数境外的观点是(shì)看好(hǎo)上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资投资组合经理只关注(zhù)经济的私营部分(fēn)。随着(zhe)事(shì)态改(gǎi)变，他们(men)有提(tí)升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估(gū)值远远低于全(quán)球(qiú)同(tóng)行。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球(qiú)仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往(wǎng)被认为乏味无趣(qù)的行业(yè)部(bù)分(fēn)公司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持(chí)有前(qián)瞻性的观点(diǎn)。如果等到所(suǒ)有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市(shì)场总是(shì)预先反应。所以我们永远不会有百分百的确(què)定性或(huò)信心。一些积极的变化正(zhèng)在发(fā)生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的(de)重(zhòng)要一课就是(shì)：跟(gēn)随(suí)政(zhèng)府的政(zhèng)策投资。中(zhōng)国(guó)的(de)国企已经迎来了(le)积极的信号”。投资(zī)者需要(yào)一些机制来从(cóng)大(dà)量的(de)国(guó)有(yǒu)企业中(zhōng)筛选出(chū)有更高(gāo)成功机(jī)会(huì)的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理层有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利能力已经改(gǎi)善的(de)企业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体(tǐ)收益增(zēng)长、有良好(hǎo)的资(zī)产负债表和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使外国投资者很重要，真正决(jué)定价格的(de)还是国内投资者。如果(guǒ)外(wài)国投资者对国有(yǒu)企(qǐ)业的兴(xīng)趣增(zēng)加(jiā)，那将是对国有企业股价的额外(wài)推(tuī)动力。

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