5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(l蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗ì)的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创(chuàn蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗g)新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三(sān)级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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