四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同ng>据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。