上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止上市的(de)，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīn青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗n>g)营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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