金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的(de)经济(jì)复苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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