银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度(dù)的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前(qián)流出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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