财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年(nián)同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议(yì)价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范(多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态(tài)的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前行业格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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