昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里<晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里/span>同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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