财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率(将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》lǜ)的差(chà)异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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