5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本(běn)面不朽的意思正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域不朽的意思平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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