金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前中(zhō亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ight: 24px;'>亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ng)国(guó)经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动(dòng)了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同(tóng)比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处(chù)于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消(xiāo)费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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