银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋)金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银(yín)行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快(kuài)速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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