金融界(jiè)5月27日(rì)消(xiāo)息 近日因为昆明(míng)国(guó)资委的一封(fēng)声明，让城(chéng)投债(zhài)成为(wèi)关注的焦点，当前地方债的(de)规模和(hé)地方政府的(de)偿债能(néng)力已(yǐ)经越(yuè)来越被(bèi)重(zhòng)视。如(rú)何如何处置地方债务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)发文称，地方债包括地方(fāng)一般债、专项债和(hé)包括城投债在(zài)内的各(gè)种隐形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但(dàn)增(zēng)长迅猛。包括(kuò)银行临沂是几线城市，临沂是几线城市2023(xíng)、保(bǎo)险、基(jī)金(jīn)等(děng)在内的(de)机构投资者(zhě)是地方债的主要持(chí)有者，他们(men)普遍担心的(de)还是(shì)城投债务、非标等地方(fāng)政府隐(yǐn)形(xíng)债风(fēng)险。例如，近(jìn)期贵州省政(zhèng)府发展研(yán)究中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅(jǐn)依(yī)靠(kào)自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土地财政(zhèng)缩水的背景下，地方政府的财权与事权不匹配问题(tí)又凸(tū)显出(chū)来。在(zài)我国(guó)政府杠(gāng)杆率(lǜ)水平并不算高的前提下，我国(guó)地方政府的杠杆(gān)率水平(píng)确实够高了。需要调整中(zhōng)央(yāng)和地方(fāng)之(zhī)间债(zhài)务余额的(de)比例关系。“今后应加大中央(yāng)政(zhèng)府(fǔ)的发债(zhài)规(guī)模(mó)，为地方经济减负。”他明(míng)确(què)指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国经济转型(xíng)的关(guān)键阶段，维护(hù)地(dì)方政府的信用，防范(fàn)区域性金融风险显得尤为重要，故在(zài)城投公司还没有(yǒu)与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅(xùn)雷建议给(gěi)予困难省份一定的“托(tuō)底(dǐ)”支持，在政策(cè)上大力度支持地方政府“化债”。如帮助地方政府（如城(chéng)投(tóu)公司的借新还旧）降低(dī)债务(wù)成本、拉(lā)长(zhǎng)债务期限（非债券类债务(wù)展期，如遵义道桥实(shí)践(jiàn)银行贷款展期），通过政策(cè)性(xìng)银行或商业(yè)银行的低息资金来(lái)降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支(zhī)持(chí)地(dì)方政府(fǔ)通过出让国(guó)有资(zī)产来偿债。他(tā)表(biǎo)示这类典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅(máo)台集团(tuán)两次公告无(wú)偿划转上市公司共计(jì)1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿(yì)元(yuán)）至贵州(zhōu)国资。

　　以(yǐ)下文(wén)字来源李(lǐ)迅雷金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方债(zhài)务的辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国城投有息债(zhài)务54.1万亿元

　　城投(tóu)平台成为地方债务主要体现形式(shì)

　　城投债是指城投企业公开发行的(de)公司(sī)债券和中期票据。按照新预算(suàn)法(fǎ)、“43号文”出台明确(què)城投债与地方政(zhèng)府信用(yòng)脱钩，城投公司定位由地方政府投融资机构转(zhuǎn)变为市场化运营主(zhǔ)体(tǐ)，地方政府不再对城投债兜(dōu)底。但实际上(shàng)市场仍(réng)然把城(chéng)投(tóu)债看作由(yóu)地方政府背书的高信用等级(jí)债券。

　　因此(cǐ)城投公司通常都是地方政府下设(shè)的投融资机构，很难完全独(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023dú)立成为与政府无关的纯市场化的(de)企业。城投的债务主要包括向(xiàng)银行借(jiè)款(kuǎn)和发行债券融资这两(liǎng)种方式(shì)，以前一种方式(shì)为主，但(dàn)后一(yī)种债权(quán)融资的规模也不小，到(dào)2022年末，余额估计(jì)在13万亿(yì)元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全(quán)国城投有(yǒu)息债务快速扩张，每年增速均(jūn)保(bǎo)持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍(bèi)以上。

城(chéng)投(tóu)平台发债(zhài)余额的增长(zhǎng)

图(tú)片来(lái)源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究(jiū)所

　　因(yīn)此，城(chéng)投平台(tái)实(shí)际上已经成为地方债务的主要体现形式(shì)，规模(mó)明显超过地方(fāng)政府的(de)一(yī)般(bān)债和(hé)专项债之和。城投平台中(zhōng)，如(rú)今，城(chéng)投平台的债券余额大(dà)约(yuē)为13.8万亿(yì)元(yuán)，迄今并无违约案例，说明(míng)城投债仍(réng)属于地(dì)方政(zhèng)府背书(shū)的高等级信用债。但是，城(chéng)投平台的非标违(wéi)约情况时有(yǒu)发生，银行贷款展期、调(diào)整还贷方式的也(yě)比较多。

　　地方政府应确保城投(tóu)债按时(shí)兑(duì)付(fù)，不能轻(qīng)易违约(yuē)

　　当(dāng)前市场对地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务增长和财(cái)政收入增速(sù)下降(jiàng)甚至(zhì)负增长的现象普(pǔ)遍(biàn)担心(xīn)，尤其对财力偏弱的(de)东北、中西部省份(fèn)，城投债的(de)收益率普(pǔ)遍高于东部发达省(shěng)市。2022年13个省土地出让金(jīn)对政府债务利息覆盖(gài)程度(dù)不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿地之(zhī)后(hòu)，捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)的情(qíng)况更加明(míng)显。

　　河南(nán)的永煤债(zhài)违约之后，对(duì)河(hé)南省乃至全国的信用(yòng)债市场都(dōu)造(zào)成负(fù)面(miàn)冲击，信用(yòng)分层现象加剧(jù)，部分经济(jì)偏弱区域被边(biān)缘(yuán)化(huà)。例如青(qīng)海、云(yún)南和天津等近几年(nián)融资成本仍在上(shàng)升；黑龙(lóng)江、贵(guì)州2017-2019年融资(zī)成本大(dà)幅上(shàng)升(shēng)，虽然2020年以来(lái)融(róng)资(zī)成本(běn)有所下降(jiàng)，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和甘肃2020年以来城(chéng)投债加权(quán)平(píng)均(jūn)票面利率降幅也明显(xiǎn)不(bù)如(rú)全国。

　　当(dāng)前在(zài)经济复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好明显下(xià)降。为此，地方政(zhèng)府应该确保城投债(zhài)的(de)按(àn)时(shí)兑(duì)付(fù)。因为违约不仅不(bù)能(néng)解决债(zhài)务问(wèn)题，反而会恶化区域(yù)信用(yòng)环境，导致(zhì)地方国企融资(zī)难、融资贵。从未(wèi)来(lái)区域经济(jì)发展的角度看，政府部门(mén)仍需要持续举债来实现经济(jì)平稳(wěn)增长，需(xū)要保(bǎo)持政府信用，不能轻(qīng)易(yì)违约。

　　建议中央大(dà)力度支持地方政府(fǔ)“化债”

　　因此，当前迫切需要增(zēng)强城投债权人的持有信心(xīn)，首先要确(què)保(bǎo)城(chéng)投(tóu)债不违(wéi)约，这就意味着城投公司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提出(chū)“谁家的(de)孩子(zi)谁家(jiā)抱”，意味着(zhe)对(duì)地方(fāng)债不(bù)兜底(dǐ)，但(dàn)建(jiàn)议给予困(kùn)难(nán)省份一定的“托底(dǐ)”支持，即在政策上大(dà)力度支持(chí)地方政府“化债”，如(rú)帮助(zhù)地方政府（如城投(tóu)公司(sī)的借新(xīn)还旧）降低债(zhài)务(wù)成本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债务展期，如遵义(yì)道桥实(shí)践银行贷款展期），通过政策性银行(xíng)或商业(yè)银行的低息资金来降低债务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　此外(wài)，对(duì)于地方(fāng)政府可否通过出让国(guó)有资产来偿债方面(miàn)，也希望(wàng)中(zhōng)央给予政策上(shàng)的支持(chí)。因(yīn)为(wèi)今年3月1日，国资委在对政协十三(sān)届全国委(wěi)员会第(dì)五次会议第(dì)00503号提案的答复中表示，将适时出(chū)台制(zhì)度(dù)规定及操(cāo)作细则，探索国(guó)有权益份额规范化(huà)退出的有效方(fāng)式和途径，充分发挥(huī)有限(xiàn)合伙企(qǐ)业(yè)的优势(shì)，助力(lì)国有企业创新(xīn)发展。

　　通过出让国(guó)有企业股权获得收入偿还债务(wù)，典型(xíng)案例(lì)为“茅台化债(zhài)”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占(zhàn)贵州茅(máo)台总股本8％，按当(dāng)时市价计量市(shì)值约为1600亿元(yuán)）至贵州国(guó)资。

　　在(zài)当前中(zhōng)国经济转型的(de)关键阶(jiē)段(duàn)，维护地方政(zhèng)府的(de)信用，防范区(qū)域性金(jīn)融风险显得尤(yóu)为重(zhòng)要，故在城(chéng)投公司还没有与(yǔ)政府(fǔ)部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰”仍需要保(bǎo)持(chí)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 临沂是几线城市，临沂是几线城市2023