财联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发(fā)现央(yāng)企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值回(huí)归”业务交流会(huì)暨(jì)国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市金融(róng)业(yè)主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估值提升(shēng)和高(gāo)质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一(yī)段时期的热门(mén)词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首的大(dà)金(jīn)融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了(le)多重消(xiāo)息(xī)的(de)加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑(jí)可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银(yín)行、中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生(shēng)银(yín)行(xíng)、工(gōng)商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交妥否的意思是什么，妥否的用法易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的(de)那些(xiē)低增速的(de)企业(yè)，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能可(kě)贵(guì)，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目(mù)前，42家A股银(yín)行(xíng)的平(píng)均(jūn)市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其妥否的意思是什么，妥否的用法余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国(guó)有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银(yín)行(xíng)股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低(dī)于2010年(nián)以(yǐ)来(lái)均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际可以为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块(kuài)是高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好的投资(zī)机会(huì)。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持(chí)续(xù)修复(fù)估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在(zài)中特估背(bèi)景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成(chéng)行情(qíng)结(jié)束(shù)的(de)指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往(wǎng)代(dài)表市(shì)场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也(yě)不是单(dān)一的(de)，放眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易结构容(róng)易(yì)被(bèi)表征为市(shì)场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响较(jiào)多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一(yī)映射(shè)分析(xī)。

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