私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门(mén)槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模(mó)的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行(xíng)票据、日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思政(zhèng)策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明(míng)确(què)约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金管理人和私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金信息(xī)报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金管日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思理人定期开展压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压(yā)力测试(shì)。私(sī)募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查，不得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第(dì)三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容(róng)应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的(de)，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期(qī)限的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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