近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发(fā)生的(de)与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)202手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒2年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户(hù)的(de)产品认证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要(yào)原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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