调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的(de)调油带(dài)来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于(yú)今年已(yǐ)经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油(yóu)需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的(de)经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消(成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思xiāo)费(fèi)的成(chéng)色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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